向前看，短期内（3个月）CPI的下行概率更大，有跌入通缩区间的危险，而PPI的上行程度则有限且易呈现回转。咱们对后续通胀水平的进步仍有决心：方针方面，1月初落地的新一轮以旧换新和消费补助或将再度提振耐用品通胀；环绕碳排放和低效产能的出清或部分缓解制造业长时间贱价竞赛的局势；对服务消费的补助或持续推高其通胀水平。

　　2024年12月份，全国居民消费价格同比上涨0.1%，接连第四个月回落；其间城市上涨0.1%，乡村上涨0%，2024年内第2次乡村通胀低于城市；消费品价格同比下降-0.2%，其间耐用品价格同比升降互现。服务价格持续上涨0.5%，四季度以来服务消费通胀强于产品消费通胀的趋势接连增强，寓居价格同比上行0.2%，上一次呈现该状况要追溯至2023年5-6月，中心CPI接连第三个月上行，是疫情后的初次。

　　详细分项上，食物烟酒类价格同比上涨0%，对CPI的拉动效果彻底消失。其他七类中：其他用品及服务上涨4.9%（前值5.2%，后同），持续坚持高通胀水平；穿着和教育文明与文娱价格同比上涨1.2%（1.1%）和0.9%（1.0%）；寓居同比上涨0.1%（-0.1%）；生活用品及服务价格下降0.7%（-0.3%）；交通通讯价格下降2.2%（-3.6%）。对中心CPI上行的推动，本月奉献最大的是寓居价格水平同比的从头上涨，其次是交通工具价格同比较11月更快的改进。

　　向前看，从计算视点看1月的CPI将有-0.1%的基数效应，定性来看因为该月处于方针的空窗期和新年前的促销季，商家或有意接续2024年四季度的降价战略以坚持运营成绩，一起从上表看首要食物价格同比则仍处下行通道，因而咱们估计CPI的同/环比读数将持续下行。

　　不过考虑到耐用品制造业PPI在本月的再度探底，后续再度走低的阻力较大，故咱们咱们都以为中长时间看耐用消费品价格易涨不易跌。一起正如咱们在之前的陈述中提及的，服务业因为对就业人口的吸纳超越制造业，估计年内将有相关的扶持和补助方针，因而服务消费的通胀将在年内坚持稳健或进一步上升。

　　2024年12月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，环比下降0.1%；生产资料价格同比下降2.6%，其间采掘工业价格下降4.6%，原材料工业价格下降2.2%，较11月的数据边沿上行，加工工业价格下降2.7%，与前值相等。原材料职业价格的上涨是PPI上行的中心要素，其间又以石油上中游工业为主。生活资料价格同比相等，一般日用品出厂价同比上升，耐用品回落。

　　中长时间来看，特朗普正式敞开总统任期后，相对弱势的美元将更利于其多项方针的推动，利于大宗产品的价值中枢的上移；但一起近期美国微观经济数据则再度对美元指数构成支撑，安稳汇率再度成为钱银当局的作业重心，境内外流动性或许有所收紧，或推后利于通胀上行的钱银宽松、财务扩张方针的落地。

　　咱们在前期的微观月报中现已猜测，2025年的微观方针的方针或包括PPI的回正，假如同一时期内CPI不进入通缩区间，则咱们有望在下一年三/四季度观察到GDP平减指数的由负转正（咱们构建了基准的情形假定：2025年第一季度PPI月环比为0.1%，二季度为0.2%，三季度为0.3%，在这一状况下PPI将在2025年8月回正）。

　　咱们咱们都以为2025年头，食物价格对CPI的支撑难以坚持（见上文剖析），从近期的期货价格曲线移动和气候猜测成果看，2025年中的食物价格或将呈现回落，中期（6个月以上）范围内对CPI的拉动或坚持在低位。

　　耐用品通胀方面，咱们以为中期或许仍然在低位运转，1月初各地再次推出必定的消费补助，不过考虑到2024年有适当一部分潜在消费需求已得到开释，一起从监管层上清晰了对“先提价后降价”的冲击，叠加外贸受阻对国内供应商场的冲击，因而耐用消费品价格同比或持续落于-3%以下。

　　服务通胀方面，近期的消费补助有逐渐扩展至餐饮、文旅等范畴，公休日添加两天（新年、劳动节），医疗服务、健康保证等亦有较大的发力空间，以上要素或将进一步推升服务消费的通胀水平。归纳看来咱们咱们都以为2025年CPI一向处在负区间的概率不大，不过囿于产品端较大的提价压力，持续坚持“低位低动摇”这一特征或许仍是首要情形。（节选自《蒙格斯智库2024年12月价格指数月报》，内容有删减，完整版请联络咱们）